SpaceX首次财报前估值争议焦点：AI数据中心建在太空中可行吗？

SpaceX上市后股价较IPO后高点已回落约三分之一，但伯恩斯坦认为，市场真正需要关注的并非短期业绩，而是决定公司长期估值的核心逻辑——轨道AI数据中心能否最终落地。 伯恩斯坦7月31日发布研报，维持SpaceX"跑赢大市"评级，目标价239美元。截至7月30日收盘，SpaceX股价报112.20美元，较IPO后高点累计回调约34%，目标价对应约113%的上涨空间。SpaceX将于当地时间8月4日美股盘后公布上市以来首份财报。 分析师Douglas S. Harned表示，投资者无需过度解读单季度财务表现，更重要的是管理层能否持续证明其长期增长路径。伯恩斯坦认为，SpaceX未来能否迈向数万亿美元市值，关键不在于轨道数据中心"何时实现"，而在于"能否实现"。 目前，SpaceX已实现V2助推器发射台回收，但V3助推器仍未完成验证。7月20日进行的第13次试飞整体取得成功，不过助推器在溅落前仍有部分发动机未能重新点火。 相比之下，第二级飞船取得了更大突破。此次飞行结束后，其隔热罩完整性明显优于此前试飞。马斯克随后表示，第14次试飞或将首次尝试利用发射塔"筷子"机械臂回收第二级飞船。 伯恩斯坦认为，目前技术进展符合预期，但距离支撑大规模、高频发射仍有较长距离。除现有两座发射台外，公司还有两座发射台正在建设，并正与多个州政府洽谈，计划新增五至六座发射设施。 按照伯恩斯坦测算，若2031年部署约20GW轨道算力，以每颗卫星120千瓦计算，需要约17万颗卫星，对应每年约280万片晶圆产能，相当于约5座专属晶圆厂，总投资超过1600亿美元。 监管方面，美国联邦航空局（FAA）仍需逐次批准Starship发射任务，目前尚未批准其轨道飞行。第14次试飞有望成为首次轨道飞行尝试。本周FAA已宣布放宽部分环境限制，以支持更高频次发射，但空域安全评估等审批程序仍将保留 与此同时，美国联邦通信委员会（FCC）仍需批准SpaceX提交的Starlink V3星座及未来AI数据中心卫星计划。目前，公司申请部署约10万颗Starlink V3卫星，以及最多约100万颗AI数据中心卫星，均尚未完成全部审批 伯恩斯坦还指出，轨道数据中心未来还可能面临数据主权等法律问题。支持者认为，存储于太空的数据不属于任何国家司法辖区，但这一法律框架目前仍未明确。 散热方面，两位具有物理学博士背景的分析师建立热模型后认为，通过辐射散热完全可以满足需求。在约30平方米卫星主体基础上，增加30至50平方米散热板，即可支持100千瓦以上算力持续运行，与SpaceX此前公布的AI1卫星设计参数——120千瓦平均功率、110平方米散热板——基本一致。 供电方面，报告指出，轨道数据中心将部署于晨昏线同步轨道，卫星几乎始终处于阳光照射之下，因此此前关于太阳能利用率仅约50%的担忧并不成立。 延迟方面，600至800公里近地轨道的通信延迟约2毫秒，低于许多地面数据中心用户实际体验，对绝大多数AI推理任务影响有限。伯恩斯坦预计，SpaceX将继续把模型训练放在地面完成，而轨道数据中心主要承担推理计算。 至于微陨石撞击风险，伯恩斯坦认为，这确实是一项工程挑战，但并非无法解决。SpaceX已在Starlink卫星运营中积累了避碰经验，通过目标探测和轨道机动等技术，同样可以应用于未来的数据中心卫星。