鹏华基金旗下知名基金经理闫思倩管理的“鹏华制造升级混合C”，今年以来年内跌幅高达47.15%。截至7月29日，该产品阶段涨幅在全市场近五千只同类产品中排名倒数第一。 她在2025年1月演讲中直言，“接下来的景气赛道更容易出现在以新质生产力为代表的高新技术产业”；2026年1月更进一步说，“具有增量的全球共振科技成长领域是最关注的重点……从0到1、从1到N都会有比较好的表现”。 以鹏华制造升级混合为例，二季度持仓单一赛道押注很明显。前十大重仓股集中在电子、新能源和高端制造赛道，信维通信（8.17%）、蓝思科技（6.29%）、迈为股份（7.92%）、飞沃科技（7.39%）等个股占比高度集中，且大多深度绑定AI产业链概念。 截至2026年二季度末，该基金前十大重仓股占净值比合计约58%。而据华福证券统计，同期主动权益类基金前十大重仓股的基金净值占比平均为44.67%。 有基金从业人士曾对中国新闻周刊坦言，这种压赛道的打法就好像坐过山车，在风口期能够迅速创造超额收益，从而吸引资金涌入、把规模做大。但劣势在于放弃了分散化持仓带来的安全边际。当赛道转向，基金净值的下跌或同样明显，这种情况下最终为波动买单的则是基金持有人。 公开资料显示，闫思倩2022年1月加盟鹏华，现任董事总经理、权益投资三部总经理兼投资总监。目前其管理规模154.73亿元，是公司主动权益条线规模最大的基金经理。 在工银瑞信时期，闫思倩被外界广泛称为“新能源女神”，转战鹏华后又精准捕捉人形机器人的爆发前夜，她总能完美踏准市场的节拍。2025年，其管理的“鹏华碳中和主题混合”收益翻倍，单季规模就从十几亿元暴增至130亿元。 市场表现垫底的鹏华制造升级混合之外，截至2026年7月末，闫思倩独立执掌的鹏华碳中和主题、鹏华新能源汽车、鹏华制造升级、鹏华科技驱动、鹏华沪深港新兴成长等五只主动权益产品今年以来收益率全部告负。 闫思倩管理的“鹏华碳中和主题混合”（契约要求碳中和主题股≥非现金资产80%），2026年二季度末前十大重仓五洲新春、斯菱智驱、浙江荣泰、震裕科技、北特科技、中坚科技、恒帅股份、美湖股份、绿的谐波、斯莱克，合计占净值63.06%，几乎全是机器人零部件/精密制造，光伏、风电、储能、电网等典型碳中和标的悉数缺席；制造业持仓占净值95.72%，电力热力燃气仅0.52%。 鹏华基金旗下另外一位明星基金经理——孟昊，执掌的“鹏华消费领先混合”（契约要求消费服务股≥非现金资产80%），契约要求消费服务股占非现金资产至少80%，但2026年二季报显示，前五大重仓宁德时代、三环集团、立讯精密、德业股份、中国巨石均为新能源或电子制造，合计占净值28.01%；贵州茅台仅列第七（3.65%）。前十大重仓中传统消费合计仅18.14%。 该基金虽主打港美互联网赛道，但截至2026年二季度末持仓中纯正互联网标的占比偏低，前十大重仓大量配置英伟达、台积电、建滔系制造企业等硬件、周期个股。 在社交平台，有基民指出，该基金一季度未配置建滔系标的，二季度建仓建滔集团、建滔积层板，两只关联个股合计占基金净值约19.32%；而7月以来两股自6月高点最大跌幅一度超60%，这在一定程度上放大了持有人亏损。为此，甚至有基民表示要就“风格漂移”向相关部门举报。 事实上，监管对“风格漂移”有着严格要求。今年1月，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》。其中提道：“业绩比较基准应当与基金合同约定的核心要素和产品投资风格相匹配，一经选定不得随意变更。”“基金管理人应当建立健全内控机制和管理体系，加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理。” 据澎湃新闻报道，以公开数据不完全统计，在已披露年报的头部公募中，2025年其营收排二十名开外，净利润则落在第十一名至第十五名区间。 尽管截至2026年二季度末，公司总规模突破1.15万亿，但近80%的规模集中在低费率的货币市场和债券型基金上，而代表核心主动管理能力的股票型基金与混合型基金规模占比分别为12.41%、8.23%。 北山常成基金投研院常务院长王兆江对中国新闻周刊进一步指出，这种“固收为主、权益为辅”的哑铃型结构虽提供了规模底盘，但利润空间被持续挤压，导致公司陷入“增收不增利”的情况。 然而，新发多、赎回也多，公司主动权益规模自2021年末1271亿元的高点持续回落，截至2026二季度末约为910亿元。增量募资很大程度上被存量产品赎回与净值回撤消耗，新发对主动权益规模的净贡献有限。 一边是新品频推，一边是旧基遭弃，市场的“用脚投票”已经很能说明问题。对于持有人而言，如果无法在产品中感受到持续稳定的获得感，便难以维系长期的信任与留存。

📕作者： 左萍撰 · 更新于 2026-08-09 20:25:08

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📸 记者 曹仲祥 摄 · 更新于 2026-08-09 20:25:08